Análisis de Mercado

Tesla: ¿Hasta el cielo? ¡Vivan los coches limpios!

Vivimos la época dorada de la tecnología, de las inversiones ESG y Tesla es uno de los principales ejemplos. La compañía californiana liderada por Elon Musk de coches eléctricos no deja de alcanzar nuevos máximos en bolsa aupada por buenas noticas de ventas, excelentes expectativas del mercado y recomendaciones de los analistas. No obstante, ¿está justificado un PER 200x para el 2021? ¿Es una burbuja?

Empresa

Tesla diseña, desarrolla, produce y vende vehículos automóviles, baterías y paneles eléctricos. Sus modelos de productos en autos incluyen Modelo 3 (el cual consiguió, por primera vez para un fabricante externo, la proeza de ser top de ventas en septiembre en Europa destronando a utilitarios como Renault Clio o Volkswagen Golf), Model S, X e Y. Fundada en 2003, salió a bolsa en 2010 y en menos de una década pasó de ser una start up a una firma reconocida de vehículos de lujo, su impresionante capitalización de 1,2 trillion USD (la segunda compañía del sector por valor en bolsa, sólo detrás de Toyota) ha convertido a su director, Elon Musk, en uno de los hombres más ricos del mundo.

La estrategia de la empresa es pasar de ser un operador de nicho a que sus productos sean adoptados por el consumidor general en masa a medida se generalicen los vehículos eléctricos, por lo que incrementa su red de cargadores en las autopistas de Estados Unidos, China y UE. Para ello, realiza fuerte capex para aumentar su capacidad productiva a la vez que invierte anualmente un 5% de sus ventas en i+D para mantener su liderazgo tecnológico y reducir costes en la automatización y eficiencia del proceso productivo. Además, quiere integrarse upstream en la producción de baterías con el objetivo de reducir costes un 50%.  

Análisis técnico:

A nivel técnico, todo apunta a la continuidad de las subidas. La tendencia alcista es clarísima, tanto a largo como a corto plazo por lo que la adopción de posición larga nos podría dar muchas alegrías. No hay indicador de tendencia (MACD, medias móviles, parabólico) ni sistema cuantitativo que no de señal de entrar largo al valor. La tecnología se impone y las inversiones ESG no son ya recomendables, sino obligatorias.

No obstante, ¿hasta dónde puede subir?

Respecto a nuestras estimaciones 2021, cotiza a 200x PER (precio relativo a beneficios) y 43x P/BV (precio respecto al valor contable) para un RoE (rentabilidad sobre recursos propios o equity del 20%). Para ponerlo en perspectiva, Volkswagen cotiza, respecto a nuestras estimaciones 2021, a 7x PER y 0,7x valor en libros (PBV). Renault, a 18x PER y 0,3x PBV.

La reconversión tecnológica es clara, pero… ¿merece esa prima dentro del escenario de mayor competencia? Según nuestras proyecciones, crecerá en BPA (beneficio por acción) al 40% de media los próximos años (CAGR) y reconocemos muchos aspectos positivos en la tesis de inversión: sus autos son innovadores, un modelo de negocio diferenciado, una tecnología de vanguardia pero también un elevado riesgo de ejecución y una muy elevada valoración del stock. A nivel operativo ha conseguido buenos resultados los últimos trimestres y récord en deliveries, pero también es cierto que su posición competitiva se ve amenazada por presión en precios y esta valoración descuenta unos volúmenes mayores que en nuestras proyecciones para el Modelo 3 e Y. Por fundamentales (DCF y múltiplos según nuestras proyecciones para el 2023) nos cuesta justificar la valoración en bolsa, por lo que recomendamos prudencia.